習近平總書記在全國金融工作會議上的重要講話，標志著我國金融市場發(fā)展政策的重大轉變，在全面總結黨的十八大以來我國金融市場發(fā)展取得成就的基礎上，提出了金融市場必須回歸本源，以服務實體經(jīng)濟為發(fā)展宗旨；必須加強風險管理，以保障不發(fā)生系統(tǒng)性風險為底線；必須在總結經(jīng)驗的基礎上，繼續(xù)深化改革開放，讓改革繼續(xù)成為發(fā)展動力。這一三位一體的發(fā)展政策，形成了我國金融業(yè)發(fā)展的系統(tǒng)完整的指導思想，既著眼解決當前我國金融市場發(fā)展中最突出的問題，又繼往開來，明確未來我國金融市場發(fā)展的基本原則。我國金融市場發(fā)展政策將出現(xiàn)四個方面的重大變化。
一、全面加強黨對金融工作的領導，將金融市場的改革與發(fā)展納入到中國特色社會主義市場體系中去
在今年年初的政府工作報告中，中央政府明確提出了金融市場必須以服務實體、服務國家戰(zhàn)略、嚴控風險為三項基本任務。4月26日，中央政治局以維護國家金融安全為主題進行集中學習，習近平總書記發(fā)表了重要講話，對金融市場的發(fā)展提出了六個方面要求。7月15日，黨中央主持召開了全國金融工作會議，習近平總書記發(fā)表了重要講話，系統(tǒng)闡明了黨中央對我國金融市場和金融行業(yè)發(fā)展的基本指導思想，確立了服務實體、嚴控風險和深化改革的發(fā)展政策。7月27日，習近平總書記在向省部級干部發(fā)表重要講話中將守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險作為全面建成小康社會沖擊階段最緊迫的三項任務之一。這一切都充分表明了黨中央以維護國家金融市場安全、防范系統(tǒng)性金融風險為主線，高度關注我國金融業(yè)發(fā)展，在充分肯定五年來發(fā)展成就的基礎上，也提醒金融各業(yè)認真總結這幾年在發(fā)展思路、創(chuàng)新方向以及處置系統(tǒng)性風險源方面存在的偏差，全面系統(tǒng)闡明了黨中央對金融市場發(fā)展的指導思想和政策導向，全面加強了黨對金融工作的領導。
第一，全面加強黨對金融工作的領導，有利于將我國金融市場發(fā)展和制度改革，全面納入到中國特色社會主義市場經(jīng)濟體系中去，全面提高我國在金融市場制度改革和創(chuàng)新上的制度自信。經(jīng)過近四十年改革開放實踐和理論總結，中國特色社會主義市場經(jīng)濟的理論體系已經(jīng)初步形成。習近平總書記關于治國理政的一系列重要講話，充分體現(xiàn)了中國特色社會主義市場經(jīng)濟理論和實踐的最新成就。中國特色社會主義市場經(jīng)濟將社會主義制度的優(yōu)越性，跟市場經(jīng)濟配置資源的效率性充分結合起來，再充分結合中國發(fā)展經(jīng)濟的基本國情，發(fā)揮中華民族特有的人文歷史價值觀念的優(yōu)勢，形成了巨大的制度優(yōu)越性。這一制度體系既強調(diào)市場對資源的基礎性配置作用，又充分發(fā)揮政府在動員和集中調(diào)配資源方面的優(yōu)勢；既強調(diào)國有經(jīng)濟的主體主導地位，又充分發(fā)揮民營經(jīng)濟和社會資本的作用；既強調(diào)勞動分配為主，又充分保護各市場主體的財產(chǎn)權和要素分配權；既強調(diào)建立全國統(tǒng)一大市場，又強化政府在產(chǎn)業(yè)結構、區(qū)域結構和城鄉(xiāng)結構調(diào)整中的作用；既強調(diào)制度的主體性和獨立性，又積極推動中國經(jīng)濟融入全球統(tǒng)一大市場。可以說，中國特色社會主義市場經(jīng)濟體系在實踐和理論上都已經(jīng)取得了重大成功，全社會的制度自信大幅度提高，并且得到了全世界的廣泛認可，為發(fā)展中國家的崛起提供了中國方案。然而，在推進我國金融市場發(fā)展上，特別是在制度設計和創(chuàng)新方向上，我們的制度自信卻遠遠不夠，總覺得金融市場是一個非常高級、非常復雜、非常專業(yè)的市場，我國缺乏自己的發(fā)展經(jīng)驗，只能虛心向西方學習。2007年全球金融危機以來，從各國應對金融危機所采取的金融政策來看，從全球金融市場和大宗商品價格的實際運行狀況來看，西方金融市場已經(jīng)存在著一系列重大制度缺陷，金融市場對推動實體經(jīng)濟有序運行和加強全球經(jīng)濟合作產(chǎn)生了一系列負面效用，高杠桿、高泡沫和高波動率，已經(jīng)成了西方金融市場的常態(tài)。中國金融市場的發(fā)展和制度改革，必須要納入到中國特色社會主義市場經(jīng)濟體系中來，充分體現(xiàn)中國特色。加強黨對金融工作的領導，目的就是要將金融市場發(fā)展的子系統(tǒng)納入到經(jīng)濟運行的大系統(tǒng)中來，以服務實體經(jīng)濟發(fā)展為核心宗旨。
第二，全面加強黨對金融工作的領導，將有利于我國金融市場發(fā)展政策的長期性、穩(wěn)定性和統(tǒng)一性。這些年來困擾我國金融市場和金融各業(yè)發(fā)展的核心問題是政策環(huán)境不穩(wěn)。金融服務實體經(jīng)濟，必須隨實體經(jīng)濟運行狀況的變化而不斷調(diào)整服務方式。金融市場的制度和產(chǎn)品也在不斷創(chuàng)新，因此金融市場的發(fā)展環(huán)境和條件總是在不斷變化的，這些都是正常的。但是基本導向和重大政策需要在一定時期內(nèi)保持穩(wěn)定和統(tǒng)一，不能一會兒狂放信貸，一會兒又要收緊信貸；一會兒要擴大這個領域信貸，一會兒又要收緊那個領域信貸，弄得金融機構無所適從。金融各業(yè)監(jiān)管部門各自的政策基調(diào)也不統(tǒng)一，在改革開放和創(chuàng)新力度上，有的領域松，有的領域緊。黨中央統(tǒng)一確定金融市場發(fā)展的總基調(diào)，金融各業(yè)統(tǒng)一向黨中央看齊，全面提升了我國金融市場發(fā)展政策的權威性、統(tǒng)一性和穩(wěn)定性，為金融市場的改革創(chuàng)新奠定了穩(wěn)定的政策環(huán)境。
第三，加強黨對金融工作的統(tǒng)一領導，強化了各級政府、金融監(jiān)管部門以及國有制中介機構做好金融工作、嚴控系統(tǒng)性風險的政治意識。政治是一種強大資源和強化力量。金融市場是一個利益交織的市場，各市場參與者都有自己的特定利益。在這個市場上，短期利益和長期利益、整體利益和個別利益、正當利益和灰色利益相互交織，矛盾突出，沒有政治力量的統(tǒng)一，金融各業(yè)、各中介機構，就可能在短期利益和個別利益驅動下，開展各種不利于金融市場整體發(fā)展長遠發(fā)展、不利于服務實體經(jīng)濟發(fā)展的各種套利性創(chuàng)新活動，就會忽略了系統(tǒng)性風險源或者不愿意承擔控制系統(tǒng)性風險所要承受的成本。加強黨對金融工作的領導，將強化各級組織和機構在改革創(chuàng)新和控制系統(tǒng)性風險上的政治意識和政治風險，強化風險責任。
二、金融市場要回歸本源，以服務實體經(jīng)濟為宗旨
這是黨對金融市場發(fā)展功能的基本定位。金融市場來源于實體經(jīng)濟，金融市場服務于實體，這本是發(fā)展金融市場的基本出發(fā)點，過去很少爭議過。計劃經(jīng)濟時代我國銀行貨幣系統(tǒng)除了為社會提供定價、交易和清算工具外，主要功能就是將社會儲蓄動員起來，用于國家經(jīng)濟建設。金融市場和金融機構的主要功能是實現(xiàn)儲蓄向投資的轉化。實體經(jīng)濟的基本主體是國有企業(yè)，主要投向領域是制造業(yè)和基礎設施，金融服務實體不言自明。改革開放以來特別是近十年來我國金融和實體經(jīng)濟的關系越來越復雜，矛盾越來越突出，金融市場是否在真正服務實體經(jīng)濟也存在爭議了。
首先是實體經(jīng)濟的結構出現(xiàn)了巨大變化，實體經(jīng)濟本身也存在著“實”與“虛”的分化。首先是服務業(yè)占比大幅度上升，制造業(yè)占比持續(xù)下降。拿服務業(yè)和制造業(yè)相比，制造業(yè)的實體性似乎更強一些。部分一線城市的服務業(yè)占比已經(jīng)超過了70%以上，政府提出了保制造業(yè)占比的產(chǎn)業(yè)調(diào)控目標，要求金融服務實體首先要支持制造業(yè)的發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的快速發(fā)展，社會又提出了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的關系。由于過多的金融資源投向了互聯(lián)網(wǎng)領域，創(chuàng)造了一大批沒有流量的APP平臺，社會又批評金融推動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟泡沫化。當前，我國房地產(chǎn)出現(xiàn)了過度金融化的問題，部分地區(qū)房地產(chǎn)價格呈現(xiàn)泡沫化，全社會過多金融資源投向了房地產(chǎn)，導致全社會高度關注房地產(chǎn)和實體經(jīng)濟的關系。房地產(chǎn)到底是實體經(jīng)濟部門還是虛擬經(jīng)濟部門也存在爭議。商品期貨市場的發(fā)展，使得最具有實體屬性的大宗商品（主要種類的生產(chǎn)資料）具有了金融屬性，短期價格波動加大了。可以說，隨著產(chǎn)業(yè)結構的不斷調(diào)整和升級，實體經(jīng)濟部門本身也存在著“實“和“虛”的分化。除了行業(yè)之外，哪些主體部門算作實體經(jīng)濟部門也存在爭議。除了企業(yè)之外，居民也有家庭經(jīng)營性需求，對居民的消費信貸在很大程度上也擴大了市場需求，那么居民算不算實體經(jīng)濟部門？對居民提供金融資源算不算支持實體經(jīng)濟發(fā)展？我國的地方政府承擔著80%以上的基礎設施投資任務，但是在社會融資總額的統(tǒng)計中，并不包含各級政府融資。那么地方政府既然具有了實體投資的功能，為什么不能算作實體經(jīng)濟部門？
其次是我國金融市場功能轉型的結果。過去，我國一直是以服務生產(chǎn)建設為核心的金融體系。各類金融機構注重的是如何為企業(yè)和政府投資籌集資金。由于居民高儲蓄傾向始終沒有改變，社會資金流通的主渠道是銀行，再加上利率管制，銀行不缺廉價資金來源，資產(chǎn)端的業(yè)務遠比負債端重要。但是隨著利率市場逐步放開，金融投資產(chǎn)品不斷豐富，居民理財意識不斷提高，銀行表外資產(chǎn)不斷擴張，導致負債端業(yè)務競爭越來越激烈，資金成本在不斷提高，各類金融機構都在向財富管理方向轉化。資金來源的多元化，資金成本的不斷上升，負債端的剛性兌付，期限匹配和流動性管理的需要，迫使金融機構逐步放棄了主要為企業(yè)融資、資金主要投向實體經(jīng)濟領域的經(jīng)營宗旨，資產(chǎn)運用結構開始多元化，金融投資、資產(chǎn)投資和消費貸款占比越來越高。投資收益率的高低成了金融機構資產(chǎn)運用的核心指揮棒了。
第三，近十年來我國出現(xiàn)了金融投資收益率高過實體投資收益率的倒掛狀況，制造業(yè)年平均凈資產(chǎn)收益率一致徘徊在6%左右。從2012年到2016年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額一致徘徊在6-7萬億元之間沒有增長。這種金融和實體投資收益率倒掛狀況引領社會資金脫實向虛，廣義資產(chǎn)管理規(guī)模從18萬億元增加到超過100萬億元。由于企業(yè)投資收益率過低，產(chǎn)業(yè)結構在加快調(diào)整，低端制造業(yè)和規(guī)模過大的能源原材料加工業(yè)在加速淘汰，導致金融機構不斷收縮對一般工商企業(yè)的貸款，制造業(yè)在信貸中的占比越來越低。金融投資不再主要靠為工商企業(yè)融資來獲得收益，而是靠不斷推高房價和地價來獲得收益，各類社會資金通過直接或創(chuàng)造各種方式繞道進入土地和房地產(chǎn)市場的比重越來越大。金融力量成了房價上漲的核心推手。由于資產(chǎn)管理規(guī)模的擴張超出了基本融資工具的增長，導致金融機構之間的交叉投資和杠桿投資比重越來越高。在超過100多萬億的廣義資產(chǎn)管理規(guī)模中，最終沒有投向實體經(jīng)濟領域，而只是在金融機構之間交叉投資的總規(guī)模接近30多萬億元。
黨中央提出金融市場要回歸本源，要以服務實體經(jīng)濟為核心宗旨，恰恰是針對我國金融市場這幾年發(fā)展中出現(xiàn)的這些不健康狀況。
金融服務實體要求金融市場和金融機構必須要充分動員和合理流配社會的儲蓄資源，以企業(yè)為核心配置對象，資金應主要用于企業(yè)的經(jīng)營和投資。我國始終保持較高的社會儲蓄率，這是我國經(jīng)濟長期發(fā)展的潛在優(yōu)勢。如何將社會儲蓄資源配置到最能產(chǎn)生效益的產(chǎn)業(yè)領域，推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這是我國金融業(yè)面臨的首要任務。房地產(chǎn)增加值占經(jīng)濟總量的比例不到7%，但是一些年份銀行將新增信貸的一半資金都投向了房地產(chǎn)市場，這種狀況必須要扭轉。金融服務實體要求金融市場的制度設計和金融機構必須要按照有利于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展和財務結構優(yōu)化的需求，來配置不同性質和不同類型的資金和資本，不能短資長配，或長資短配，不能讓資金屬性和資金使用的風險不匹配。當前最突出的問題是企業(yè)需要增加資本金性的股權性融資，而金融市場和金融機構只能提供各種債務性融資。我國企業(yè)的高杠桿，本質上是金融市場資金配置結構扭曲的結果。我國每年要新增17-18萬億元的社會融資，除了1萬多億元的股權性融資外，剩下的全是增加企業(yè)債務的融資。社會融資增加多少，企業(yè)債務就增加多少，社會杠桿率就繼續(xù)上升。降杠桿不是要減少對企業(yè)的融資，而是要調(diào)整融資結構，大幅度提升企業(yè)尤其是國有企業(yè)的股權性融資，擴張資本金。我國居民持有的金融資產(chǎn)余額約120-130萬億元，其中直接或間接的股權投資只有15萬億元，剩下的全是債權性資產(chǎn)。居民有多少債權性金融資產(chǎn)，企業(yè)就有多少債務性金融資產(chǎn)。美國居民通過各類途徑持有的股權投資約24萬億美元，其中非上市股權近10萬億美元，約占美國居民持有金融資產(chǎn)的一半以上，也占美國企業(yè)股權的60%。美國企業(yè)股權高度社會化和居民化了，企業(yè)股權融資獲得了居民投資的高度支持。美國金融市場的成功之處在于既能讓廣大居民高比例投資股權甚至是非上市股權，又能讓廣大居民安心持股，不為股權投資過度操心。
金融服務實體要求金融機構必須要將居民金融資產(chǎn)的保值增值放在重要位置。必須要通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新，引導居民按照實體經(jīng)濟的需要去投資金融資產(chǎn)。居民愿意在銀行存款或購買銀行理財產(chǎn)品，是因為這些產(chǎn)品從來沒有讓居民名義上虧損過。居民不愿意增加股權投資是因為股權投資沒有讓居民獲得應有的回報或者波動性過大。而金融機構的作用恰恰需要通過一系列產(chǎn)品設計和風險管控手段的運用去平滑這種波動率，讓居民放心大膽地進行股權投資。金融市場和金融機構必須要降低運營成本和過大的息差收入，將企業(yè)支付的利息和股息中的絕大部分轉送到居民手中。金融行業(yè)在經(jīng)濟總量中占比過高，金融機構息差類收入占比過大，金融行業(yè)利潤過度膨脹，都是金融市場運行成本過高，損害資金提供者和資金使用者正當利益的一種表現(xiàn)。
金融服務實體，還要求金融機構必須要按照實體經(jīng)濟轉型的需要，大力發(fā)展推進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的金融服務方式，促進科技金融的發(fā)展；必須大力發(fā)展促進生態(tài)產(chǎn)品金融化的市場，推動生態(tài)金融發(fā)展；必須要按照精準扶貧的戰(zhàn)略要求，推動金融扶貧的創(chuàng)新；必須要大力發(fā)展普惠金融，將社會的弱勢群體納入到金融服務體系中來。
三、將防范系統(tǒng)性金融風險放在更加突出的戰(zhàn)略地位
黨中央關于我國金融市場發(fā)展政策的重大轉變之一，是將防范系統(tǒng)性金融風險放在更加突出的位置，被列入全面建成小康社會最后沖擊階段必須要重點完成的三大任務之一。金融安全是國家安全的重要組成部分，金融穩(wěn)定是社會穩(wěn)定的基礎。中國特色社會主義市場經(jīng)濟體制在制度上的優(yōu)越性不僅表現(xiàn)在政府具備強大的資源調(diào)配能力，以彌補市場調(diào)節(jié)的不足；也表現(xiàn)在政府具有超強的風險防范能力，能夠防患于未然。改革開放以來，我國的經(jīng)濟和金融市場結構都存在著各種結構扭曲問題，西方學者曾多次預測中國將發(fā)生系統(tǒng)性經(jīng)濟和金融危機，但是最終都被我們通過不斷改革和矯正而證偽，經(jīng)濟運行和金融市場始終保持著穩(wěn)定健康發(fā)展的格局。
經(jīng)過近四十年特別是近十年的發(fā)展，我國實體經(jīng)濟和金融領域的確隱藏著較大的潛在風險源。這些風險源從根源上來說是我國傳統(tǒng)經(jīng)濟增長模式沉淀的結果，是高儲蓄高投資增長方式帶來的結果，是高投資引發(fā)的產(chǎn)能過剩帶來的結果，是能源資源采掘加工業(yè)占比過高帶來的結果，是城鎮(zhèn)化、區(qū)域經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展不平衡的結果，是土地房地產(chǎn)市場過度金融化的結果。這些經(jīng)濟增長方式帶來的資產(chǎn)結構、資產(chǎn)價格和債務結構的問題，都可能在經(jīng)濟快速轉型時期暴露出來。因此，加強系統(tǒng)性金融風險防范，逐步化解潛在的風險源，在我國經(jīng)濟轉型的后半段具有更加突出的意義。
當前要高度關注我國金融市場存在的系統(tǒng)性風險源。要高度重視全社會過高的房地產(chǎn)需求，在人均居住面積已經(jīng)達到40平方米，遠遠超出全球平均水平的情況下，我國每年新增住房仍然要占到全球近一半水平，超出了城鎮(zhèn)化和居民改善住房的真實需求。幾十萬億資金流向了房地產(chǎn)或者以房地產(chǎn)作抵押形成了債務，土地和房地產(chǎn)的供求關系和價格波動，成了影響我國金融市場穩(wěn)定的最大隱患。要高度關注每年企業(yè)債務率不斷抬升的問題。我國居民直接投資債券比例很低，全社會形成了居民購買金融機構發(fā)行的各種理財產(chǎn)品，金融機構再去購買各種債權資產(chǎn)的投資鏈條。由于金融機構對居民購買理財產(chǎn)品基本實行剛性兌付，債券類直接融資工具的風險實際上也主要由各類金融機構來承擔，而不是由最終出資人來承擔。必須高度關注我國銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模龐大，中長期資產(chǎn)占比超過了60%以上，而資金來源又越來越短期化、活期化的局面。銀行業(yè)承擔著房地產(chǎn)市場潛在波動風險、企業(yè)高債務率以及長期經(jīng)營風險，形成了全社會金融風險分配的嚴重錯配。
必須要認識到近五年來我國出現(xiàn)了實體經(jīng)濟投資和金融投資收益率嚴重倒掛、金融投資和資產(chǎn)投資過度膨脹、社會投資過度虛擬化、充斥著過分濃厚的投機氛圍等問題。必須要高度關注金融行業(yè)、金融市場、金融產(chǎn)品等重大結構關系嚴重扭曲，基準利率、國債收益率曲線、匯率、股票價格指數(shù)、大宗商品價格指數(shù)和房地產(chǎn)價格指數(shù)等重要金融產(chǎn)品和金融屬性產(chǎn)品價格走勢與實體經(jīng)濟周期相背離的問題，金融市場對各類指數(shù)投機過度，波動過大，失去了穩(wěn)定供求、發(fā)現(xiàn)價格、管控風險的作用。必須要高度關注部分金融創(chuàng)新偏離了軌道，基于金融機構短期利益和過度競爭的各種制度套利性創(chuàng)新泛濫所帶來的風險。當前不僅僅要高度重視防控系統(tǒng)性金融風險源，更要進行金融風險管控的組織和體制改革。金融風險不只是金融市場的問題，其風險源往往在實體經(jīng)濟領域，因此從源頭上控制金融風險，必須要國務院相關部委的協(xié)調(diào)。例如要控制房地產(chǎn)領域的風險，就需要住建部的參與；要降低國有企業(yè)的杠桿，就需要國資委的支持；要控制地方政府的債務，就需要財政部的配合等。因此，在國務院層面成立金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，建立控制系統(tǒng)性金融風險的部委常設機構，是防控系統(tǒng)性金融風險的組織保障。
要強化中國人民銀行的風險管控職責。在中央銀行的體制改革上，過去我們一直向著美聯(lián)儲方向看齊，總是希望把中國人民銀行改造成完全獨立制定和實施貨幣政策的“超政府機構”。這條改革之路恐怕需要重新審視。在中國特色社會主義市場經(jīng)濟體制下，中央銀行完全獨立中央政府開展貨幣政策是不現(xiàn)實的，也是不必要的。從這幾年改革實踐來看，中央政府必須要加強中國人民銀行在宏觀風險管控和金融市場監(jiān)管上的作用。中國人民銀行必須要把宏觀審慎管理作為宏觀金融政策的重要組成部分，加強宏觀流動性監(jiān)管，必須既要關注一般物價，也要關注資產(chǎn)價格，防止資產(chǎn)價格的過度泡沫化。當前，我國仍然需要實行金融分業(yè)監(jiān)管，由于我國主要金融機構的國有企業(yè)性質，以及加強黨對國有金融機構的領導，會導致在分業(yè)監(jiān)管模式中監(jiān)管機構具有很強的管機構和管人的能力，分業(yè)監(jiān)管體制在中國具有特殊的監(jiān)管效能。但是隨著金融市場的發(fā)展，跨市場跨行業(yè)的產(chǎn)品和業(yè)務越來越多，如果中國人民銀行不能把跨市場跨行業(yè)的業(yè)務和產(chǎn)品管起來，就會形成巨大的監(jiān)管漏洞。因此，金融各業(yè)的監(jiān)管部門注重管機構、管主營業(yè)務和管人，中國人民銀行注重跨市場跨行業(yè)業(yè)務和產(chǎn)品的監(jiān)管，將分業(yè)監(jiān)管和綜合監(jiān)管緊密結合起來，才能形成有效的監(jiān)管體制。目前，中國人民銀行必須高度重視資產(chǎn)管理產(chǎn)品市場和金融同業(yè)市場的監(jiān)管，制定統(tǒng)一監(jiān)管標準，整頓亂象。
金融機構必須把風險管控放在更加突出的地位，必須要在戰(zhàn)略管理、財務預算管理基礎上，完善風險預算管理。要提高系統(tǒng)重要性金融機構在管控系統(tǒng)性金融風險中的責任，制定標準，強化職責。
四、總結經(jīng)驗，糾正過往在金融市場改革和創(chuàng)新上的偏差，繼續(xù)深化金融市場改革開放
這幾年我國在金融改革創(chuàng)新上走了一些彎路，是停下來整頓，還是繼續(xù)改革創(chuàng)新？黨中央給出了明確的回答，繼續(xù)深化改革開放仍然是金融市場發(fā)展的核心動力。
金融市場改革創(chuàng)新的目的是為了提高金融服務實體經(jīng)濟的能力，提高金融市場運行的效率，促進金融資產(chǎn)價格的市場化，推進人民幣國際化，提高金融機構和金融市場的風險控制能力。
改革的重點首先要放在全面擴大直接融資，尤其要加速擴大股權融資上。只有大力發(fā)展直接融資，才能讓商業(yè)銀行的中長期貸款降下來，讓商業(yè)銀行承擔的系統(tǒng)性風險降下來。全面擴大股權融資，才能讓企業(yè)一方面繼續(xù)獲得社會資金，另一方面也能降杠桿。這里關鍵是要發(fā)展多層次資本市場。我國多層次資本市場在結構上已經(jīng)初步形成，但是發(fā)展極不均衡。各層次資本市場在市場地位上不平等。主板市場市值高達50萬億元，其他層次的市場規(guī)模都太小，發(fā)展受到限制，企業(yè)只是把這些市場作為跳板，目的還是要跳到主板和創(chuàng)業(yè)板上市。多層次資本市場的寶塔型結構還沒有形成。
要加速國有金融機構的改革，全面加強黨的領導，提高風險管控的政治職責，加速形成現(xiàn)代企業(yè)制度。要加速金融市場結構、行業(yè)結構和產(chǎn)品結構的調(diào)整，形成符合投資端和融資端需求的市場結構，逐步矯正利率期限錯配、結構錯配和貨幣錯配等結構扭曲問題。要結合各地自由貿(mào)易區(qū)的建設，加速推動貿(mào)易、投資和金融一體化開放，加速人民幣資本項目下開放進程。通過金融開放，推進貿(mào)易和投資的便利化。要全面提高全社會金融風險管控意識。中央政府重點要關注隱藏在實體經(jīng)濟領域的金融風險源，嚴控實體經(jīng)濟經(jīng)營風險和資產(chǎn)價格風險向金融市場傳導，高度關注資產(chǎn)價格泡沫風險和高杠桿風險的疊加。金融系統(tǒng)內(nèi)應該以中國人民銀行為核心，重點管控跨市場跨行業(yè)跨國界的金融風險傳導。各金融機構要逐步推廣風險預算管理，從微觀層次上管控住市場風險、信用風險、流動性風險、技術風險和道德風險等。要在金融各業(yè)全面加強投資者適當性管理，銀、證、信、保、基各業(yè)在金融產(chǎn)品、同業(yè)合作和投資者適當性管理上要統(tǒng)一要求，統(tǒng)一監(jiān)管標準。
這幾年，我國在金融市場的改革和創(chuàng)新上盡管存在著一些偏差，但是一些自上而下的重大改革仍然取得了巨大成功。例如逐步放開存貸款利率、存款保險制度的建立、匯率市場化形成機制改革等，都取得了穩(wěn)步推進的良好效果。問題比較突出的是金融機構自發(fā)進行的一系列金融業(yè)務和產(chǎn)品創(chuàng)新活動，在短期利益驅動下，出現(xiàn)了大量制度套利和監(jiān)管套利型業(yè)務，聚集了較大風險。改革實踐證明，在金融領域改革中頂層設計最為重要，提高服務實體經(jīng)濟能力最為根本，體現(xiàn)中國特色最為關鍵。全面加強黨對金融工作的領導，就需要全面提高黨在金融市場改革創(chuàng)新上的頂層設計能力。有了頂層設計，全面把控，逐步推進，金融市場的改革創(chuàng)新就能穩(wěn)步推進。
上述四個方面重大政策轉變，形成了完整的政策體系。服務實體是金融市場改革和發(fā)展的宗旨，是根本目的；嚴控風險，保證不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險是金融市場發(fā)展的底線；繼續(xù)深化改革開放是金融市場發(fā)展的動力；全面加強黨對金融工作的領導是我國金融市場長期穩(wěn)定發(fā)展的政治保障。